场外配资:用10倍杠杆一个跌停板就将可能赔光
■晨报调查:场外配资公司野蛮生长,已近万家
■配资4-5倍只需2个跌停即可倾家荡产
●为了保证自己的资金,配资公司会在设定的平仓位强制平仓。
●如果配资4至5倍,在股市中只需两个跌停板,就可能让股民赔光本金;如果使
用10倍杠杆,则一个跌停板就可能赔光。
昨天,在短短三小时的交易时间里,上证指数经历从超过5%的跌幅,一举以几乎当日最高点位收盘,连续第二天走出单日振幅超过10%的巨震行情。
昨日的大盘走势,对很多人来说,可谓雪中送炭,其中就有老赵。
老赵是一家注册在上海的配资公司的负责人。前天下午,在行情最低迷的时候,他推迟了接受本报采访的时间。当天收盘后又过了两个小时,老赵才赶到约定的采访地点。
老赵透露,他公司的配资客户在近几个交易日被强制平仓的总数“比外面说的要少”,但坦承如果股市继续下行,“情况很不乐观”,“只能寄希望6月30日的走势了”。
在上交所成立后不久即入市的袁顺奎,曾著有《喧哗与骚动:新中国股市二十年》一书。他在上周六对新闻晨报表示,一度对当时证监会就“6·26暴跌”的声明感到过困惑。
“6月26日收盘后,证监会第一时间的说法是‘上周以来股市出现的较大幅度下跌,是市场自身运行规律的结果’,”袁顺奎说,“对此我个人认为无法认同,当日的跌法不同以往。”
袁顺奎亲身经历过上证指数历史上多次超过7%的单日跌幅,但他承认,6月26日当天以及再往前两周大盘的走势,让他感到“没有遇到过”。他认为,造成这种并不常规的走势的原因,正来自于配资。
不单是袁顺奎,配资已经成为自去年底,本轮牛市启动以来的最热关键词。不但散户、分析师和媒体格外关注,在近几日股市一路下探的当口,监管层发布的数篇稳定人心的声明,主要内容亦毫无例外涉及配资。
老赵为配资进行了“辩护”。他说,在民间资本找不到更有吸引力的投资标的时,本轮牛市自然成为热钱最青睐的平台。
“配资是个很‘文雅’的说法,”老赵说,“它的本质就是附加股市游戏规则的民间借贷,追逐更高的收益率、更快的赚钱方式,一直以来是民间借贷的本性。”
第一次带杠杆的牛市
“这是中国大陆投资者面临的第一次带杠杆的牛市。”“6·26”行情后,中国社科院金融所金融市场研究室副主任尹中立说。
在《新中国股市二十年》一书里,详细描述过上证指数历史上多次单日超过7%的暴跌,但袁顺奎也对“6·26”的走势感到“看不懂”——绝大多数股票在当天几乎都“躺在那里不动”,别说反弹,连打开跌停板都相当困难。
他将2007至2008年的上一轮牛市中,上证指数一度从4000多点调整回3000多点的阶段性盘整,与近期大盘走势进行了类比。
“当年也有接近1000点的回调,是因为有印花税上调等诸多利空消息打压,而本次回调启动前,并没有像样的利空消息,如果以获利盘兑现加以理解,也无法解释本次回调中的反弹既乏力又没有延续性的事实。”袁顺奎在上周六对新闻晨报说。
袁顺奎解释,从历史上看,大盘如果经历短时间千点幅度的暴跌,割肉盘在此期间会选择离场,即便此时大盘继续下行,被套牢的股民基本不会选择再次割肉,也就是说,空头动能在大盘暴跌时会迅速衰竭,紧接着就会有一波很不错的反弹行情。而“6·26”前两周,大盘在没有利空消息的情况下持续下跌,又缺乏反弹力度,其中确实就有杠杆交易的因素。
“配资盘在大盘速跌时,并不能像纯本金交易被套牢时那样,可以坚定不割肉。”袁顺奎说,“一旦自动触发强制平仓,又进一步对大盘有着助跌效应。”
袁顺奎说,助涨助跌就是杠杆的特性,它可以在快牛时让“豪赌者”一夜暴富,更可以在暴跌时给配资者致命一击。
“在这轮行情中,让我一下子对杠杆产生警惕的,正是长沙的那个事。”他回忆说。
这是一起被广泛报道的牛市标志性事件:长沙股民侯先生以1∶4的杠杆,累计获得了850万元实盘操作资金,不料此后赔光了本金,选择跳楼。尽管事后有媒体称侯先生跳楼并非因为被强制平仓,但这起跳楼事件无疑让更多的目光聚焦在“配资”上。
场外配资推动暴跌速度
1∶4的杠杆在现在来看已属“高危”,但老赵透露,在大盘前一阶段步入“快牛”时,他所在的场外线下配资公司同行,甚至可以向客户提供1∶8的超高杠杆。也就是说,假设客户本金是100万元,那在1∶8的杠杆下,一共可以动用900万元的实际操盘资金。
在快牛行情时,最理想的情况下,只需数周交易日,客户的账面浮赢可以轻松超过10%,也就是说,客户如果这时选择平仓,则盈利为90万元,归还配资和支付管理费(利息)后,最终获利不低于70万元;而如果选择本金交易,100万元的本金在相同的股市操作下,只有不到10万元的获利。
“快牛时没有人愿意相信大盘会暴跌。”老赵说,“这就是股民心理,你说他们一厢情愿也好,还是盲从最乐观的预期也好,在那个时候,钱赚少了都觉得自己亏了。”
在经历这两周大盘的持续下探后,目前绝大数配资公司已经不再向客户提供1∶4以上的杠杆,针对客户的风险警示亦被强调。
老赵向本报提供的一份股市配资合同就有这几项被认为是“风控措施”的条款:
——甲方(客户)买入创业板、ST、*ST股票的单只市值,不高于总资产的30%,不买首日上市的新股等无涨跌幅限制的产品;
——甲方不得买入连续跌停(两次及两次以上)后首次打开跌停板的股票,如甲方违规买入,乙方(配资公司)有权随时按市价平仓;
——单只个股买入量一般不得超过账户资产的55%;
“这些条款在不同的配资公司可能略有差别,但大方向是一致的,”老赵说,“即便在快牛时,这些条款也都会被写入配资合同里,只不过那时候股市赚钱机会很大,客户几乎没有违规,强行平仓的事情更是少之又少。”
然而老赵也承认,在大盘暴跌时,即便有上述条款作为风控,客户也可能因判断失误造成被强行平仓的局面。
以1∶4杠杆、配资使用期限1个月的配资合同为例,客户以20万元本金可以获得共计100万元的实操资金,不过此时配资公司设置的强制平仓线为89.6万元,也就是说,账面浮亏只要略微高于10%,就会触发强行平仓。
“但我们这行其实不是外界所说的那么疯狂,只不过是搭了牛市的顺风车。”老赵试图为自己辩护,“客户发财,我们收的也只是配资部分的利息。”
老赵说,就他们公司来说,以配资使用1个月的合同为例,客户用20万元本金撬动1∶4杠杆时,公司无论客户如何赚钱,只约定一次性1.7%的月利率。80万元配资共计支付1.36万元的利息,也就是说,在这一个月的配资使用期内,客户只要不被强行平仓,只需从股市收益中支付1.36万元给公司,其它都是自己的盈余。
1.7%的月息年化利率为20.4%,略低于中国人民银行一年期贷款利率上限的四倍,老赵自认为,这就是股票配资作为民间借贷的变种,可以受到法律保护的依据之一。但是股市一旦进入暴跌,理性将被恐慌所替代,而场外配资,毫无疑问加剧了替代的速度和力度。
6月29日,大盘持续下跌,广州一位股民在使用杠杆并数度追加保证金后,其持仓的某只股票仍表现不佳,其随后在微博留言欲轻生。广州公安随后及时找到了这位股民,在民警、街坊邻居的反复劝说和开导下,情绪逐步平复。
甚至还有配资公司跑路的新闻出现。半个多月前,“漳州90后配资公司老板朱振霖一个月卷款3亿嚣张跑路”的消息出现在网络上,《海峡导报》在6月25的报道中,确认了这则消息的真实性,亦采访到一位在朱振霖开设的公司进行配资交易的股民,其表示自己的几十万元本金,就被朱振霖“跑路”带走。
即使是股市接连猛跌的这两周里,各个民间配资公司的业务招揽似乎也并未停止。如果以“上海配资公司”为关键词,在百度进行搜索,搜索结果首页的前十条链接,均为标注“推广”字样的上海各配资公司的广告。
这些配资公司的搜索链接标题大多写有“没钱不怕,一千至五百万随意配”、“注册送3000元,0风险”、“注册即可实现翻倍赚钱”等诱导性的内容。
统计显示,国内的配资公司已近万家,从业人员逾8万。从地域上看,配资公司多分布在经济发达的浙江、上海、广东一带。
在此前快牛阶段,配资公司集聚的大量风险被乐观的股市预期所隐藏或忽略,及至这两周来的股市大跌,这一风险又通过舆论和资本市场被揭露,在出现配资股民轻生、配资公司老总跑路等爆炸性消息后,这一风险进一步被放大。
一场配资之间的对决
然而,汹涌的场外配资盘,已经被民间和媒体认定为造成此轮股市暴跌的“罪魁祸首”。监管层在暴跌发生前,也已预警将规范场外配资,并宣誓打击非法配资的决心。
目前配资的形式有两种,即官方版的“两融”中的融资,和以HOMS、同花顺和铭创为主体,此前与券商交易系统对接的场外配资。
事实上,券商对以HOMS为代表的场外配资系统早有预警。晨报记者获得一份于4月29日发布的瑞银证券研报称,由于HOMS 系统允许在主账户下分拆多个子账户,这一特点可能为伞型信托配资提供了条件,并据此认为HOMS 平台可能面临一定整改风险。
这份瑞银证券的研报,为HOMS开发商恒生电子给出了未来12个月“卖出”的评级,12个月目标价甚至比研报披露时恒生电子的股价腰斩后还要低。
不过亦有一家券商负责研究恒生电子的研究员认为,在他看来,HOMS的本质是IT,而非金融交易本身,因此无论未来监管层如何规范场外配资,HOMS作为一体化投资交易系统,并非靠关停就能解决,“何况眼下众多中小私募通过HOMS进行交易,关停的代价难以想像”。
场外配资的总规模也一直成为各方争议的焦点。从较为保守的不足万亿元,至部分券商估算的1万亿至2万亿元,乃至有媒体报道的3万亿元以上。
6月30日,证监会发布的数据则称,据调研了解,HOMS、铭创和同花顺三大场外配资系统的资产规模合计近5000亿元,其中HOMS 系统4400亿元,铭创360亿元,同花顺60亿元。
这一数字低于此前媒体和券商最保守的估算。证监会同时还披露,“以HOMS系统为例,近两周以来强制平仓金额合计约150亿元,占市场交易量的比例很小”。
如果按照证监会披露的5000亿元场外融资总额进行分析,就会发现此场外融资盘与官方版沪深两市融资余额平均超过2万亿元相较,规模尚不足后者四分之一。
6月28日晚,申万宏源策略召开场外配资状况及影响电话会议,根据会议记录显示,申万宏源策略认为,“两融”的绝对增量在2015年以来仍然很大,但从与交易额的占比上来看,已经逐步下滑,而场外配资的量则是从今年年初以来加速盛行。
“由于场外配资能够规避场内配资的标的限制,所以年初以来,主要决定市场结构的增量资金来自场外配资,标的集中在中小股票。”该电话会议认为。
经过四次扩容后,“两融”标的股票扩大至接近900只,扩容后的标的股票数量占到沪深两市上市公司总数的三分之一,流通市值占到A股流通总市值的80%。
不过,“两融”对投资者有着相对较高的资金和投资经验门槛,杠杆率亦远逊于场外配资,且不少颇受散户青睐的小盘股亦不在“两融”标的物之列,这就给了场外配资一个相对较大的市场空间。
相对于官方版融资,场外配资对客户几乎没有门槛,下至1000元上至100万或以上的本金,都可以获得配资,除了每日有数十只被禁止交易的股票,或根据合同约定进行仓位限制外,场外配资在买入股票方面,几乎没有太大的束缚。
在袁顺奎看来,场外配资的兴起,以及“两融”的高门槛之间,形成了一种“对决”——在早前已经被杠杆化了的此轮牛市中,机构试图通过自己的实力,以及可以融券的优势,将场外配资挤出市场,手段就是持续做空导致高杠杆的场外配资爆仓,从而在客观上形成了股市去杠杆化的局面。
“就像打车和专车软件一样,出租车司机感到了不平衡,自然会动用各种手段试图打压新型的业态。”袁顺奎说。
杠杆的变与不变
经历过没有涨跌停板,大户可获得的杠杆率最高为1∶6的开创期中国股市的袁顺奎说,股民对市场还需存有“敬畏之心”。
“新一代‘80后’、‘90后’的股民,没有经历过熊牛转换的完整周期,凭着一腔热血和牛市的激励入市,又遇到此前连老股民都接触不多的杠杆工具,自然很容易迷失方向。”他感慨道。
在二十年前,“杠杆”、“配资”乃至“融券”这些名词,尚未进入到股民的词典里,但是功能相同的“信用交易”或“透支交易”早已兴起,它们的本质就是用较少的本金撬动更多的操盘资金。
在1996年12月底,中国股市正式实行涨跌停板制度前,杠杆交易比现在更容易让股民陷入疯狂。例如在1993年3月底,上证指数在一个月内,从1500点跌到900点,当时民间杠杆工具比率高达1∶5,不少透支大户因此输得倾家荡产。
“在当时杠杆率为1∶5的情况下,容错的空间已经接近极限,在交易日里,可能几个小时甚至几十分钟就爆仓了,没有任何余地,”袁顺奎说,“当时因为没有涨跌停板制度,强制平仓很简单,市价委托进去就直接平掉。现在的股市至少给了躺在跌停板上的场外配资者,一定的喘息空间。”
一度被称为上海股市“三只羊”的三位杨姓投资者,目前除了杨百万外,另外的两位早已不知所踪。袁顺奎说,消失的两位,皆因当年疯狂地进行杠杆操作,而陷入深渊。
“2007到2008年的牛市,即便存在场外配资,量也很小,此外也没有官方版的融资融券,因此也不存在两种配资之间博弈的情况。现在的情况完全变了,所以这一轮牛市的多空对决会变得更激烈,”袁顺奎认为,“股民都是被市场教育出来的,想用杠杆赚快钱的风险太大,因此我觉得股票的正常盈利还是需要时间,贪婪是最大的敌人。”