民生证券:实体金融冷热不均将成为新常态
12月11日消息,媒体传央行[微博]正在放松合意贷款和存贷比的执行力度,以鼓励银行加快贷款投放,并且央行从10月就已经开始调整合意贷款规模,将今年全年的新增信贷目标定在了10万亿元。对此,民生证券进行了解读称,无需恐慌。
民生证券认为,在经济下行和通缩压力下,处于金融风险防范的考虑,货币仍会宽松。金融体系的货币依旧难以传导至实体经济,实体金融冷热不均将成为新常态,居民资产配置行为转向权益资产的趋势不会改变。
以下为详细:
①今年前10个月,人民币(6.1765, -0.0001, -0.00%)贷款增加8.23万亿元,如果以10万为目标,11月和12月的新增信贷平均将达到9000亿,这将大幅超越历史均值水平,2010-2013年11月和12月新增信贷平均为5700亿和5100亿。我们估计今年新增信贷最多应该很难超过9.5万亿。
②存贷比废除的长趋势确定无疑,但目前存贷比不是真实的制约信贷投放因素。存贷比从2013年年底66.06下滑至64.17,有足够的空间进行信贷投放。
③真实制约银行信贷投放的是实体经济下行和银行对信贷资产质量担忧。主因有三个点:首先,地方政府信用饥渴在反腐和43号文的高压下被抑制,领导班子的债务考核压力增加开始谨慎借债。其次,房地产库存高企,存量住房供给过剩开始抑制开发商开工意愿。最后,经济增长中出现积极变化,第三产业占比上升,而经济转型赖以维持的第三产业并非资金密集型,所以信贷数量出现滑落是必然。但第三产业尚不能完全接力过去的传统引擎,经济转型过程中的不确定性也必然增加了银行对信贷资产质量的担忧,开始谨慎放贷。
④如果央行在行政上强制银行放贷,最后银行也只能依靠票据冲量。
⑤综上,我们认为在经济下行和通缩压力下,处于金融风险防范的考虑,货币仍会宽松。金融体系的货币依旧难以传导至实体经济,实体金融冷热不均将成为新常态,居民资产配置行为转向权益资产的趋势不会改变。