我校张军教授在李克强总理主持召开的经济形势座谈会上发言

7月10日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开座谈会，就当前经济形势和经济工作，听取专家和企业负责人的意见建议。我校经济学院院长张军教授作为经济学家代表与会并发言。

本次座谈会主题聚焦当前经济形势，共邀请了4位经济学家与5位企业家。张军教授的发言主要集中于社会融资与信贷，他提出“中国经济下行的主要拉力，是庞大的债务，这是过去十多年累积下来的，特别是2008年后，杠杆率太高。”

张军认为：“很多人认为拉动中国经济下行的最主要因素是，什么都过剩、投资机会少。但其实，投资机会少是因为投资在下降，大多数投资机会是由投资本身创造的。现在投资不足了，导致投资机会减少。而投资不足主要是由庞大的债务导致。”

张军向总理展示了一张“中国GDP增长与社会流动性”关系的图示。从中可以看出，现在中国并不缺乏流动性，但流动性在2008年之后开始逐步脱离实体经济，也就是没有拉动经济增长。流动性去哪儿了？在张军看来，巨大的流动性被用来偿还债务的利息与本金。

“中国经济最大的挑战已经不是潜在增长率的下降，而是已经积累起来的规模庞大的社会融资与信贷，如何配置，并以什么方式配置，以适应新的经济发展模式。”他向总理建议，要解决这个问题，可以从以下两方面入手——

第一，在货币政策作用下降的情况下，更多使用财政政策，发挥国家信用，特别是中央政府信用的价值。当前推出的地方政府债务置换规模计划方向非常正确，能有效减轻地方政府负担，增加地方政府投资积极性，进一步拉动经济增长，建议进一步扩大地方债券置换的规模。

第二，大力推进和发展债券市场发展，并建议未来的货币政策转型也要转到依靠债券操作的机制上。通过金融转型，将金融资源引导到实体经济中来。国际经验表明，引导金融资源服务实体经济的主要渠道，是把分散的社会资金组织到大量机构投资者手中，包括产业基金、养老基金、退休基金、保险基金等。

李克强总理在座谈会上指出，中国经济增长动力和下行压力并存，要继续按照中央经济工作会议精神，落实政府工作报告部署，立足当前，着眼长远，坚持宏观调控正确取向，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，把创新宏观调控与推进结构性改革有机结合，更加精准有效地实施定向调控和相机调控，防范和化解风险，确保经济运行在合理区间，实现增长、物价、就业、收入、环保多重目标协调发展，也为各类市场健康稳定发展创造条件。要深入推进简政放权、放管结合、优化服务，更好发挥市场的决定性作用，既着力深挖传统产业升级的潜力，又积极释放新产业新业态蓬勃发展的潜力，在实现稳增长、调结构双赢和促进经济行稳致远上持续发力。

李克强总理最后说，今年是中国经济社会发展承上启下的重要一年，要推进经济持续稳中向好，实现“十二五”圆满收官，为“十三五”开局奠定好的基础。有关部门要认真研究专家和企业提出的意见建议，也希望大家多出良策，共同努力推动我国经济保持中高速增长、迈向中高端水平。