投资“一带一路”迎来战略机遇期
2017年开年之际，有国际评级机构对“一带一路”发出风险警示，认为中国在新兴市场国家的“一带一路”项目投入数千亿美元进行基础设施建设的计划可能无法实现收益，过快的海外基建借贷可能导致中国银行业产生新的资产质量问题。在港股市场年初以来表现强劲的背景下，某些国际评级机构的质疑给“一带一路”投资主题蒙上了一层阴影。在此背景下，工银国际研究部主管程实指出，微观层面，中资银行在风险管理中潜力强劲，足以稳健把握沿线国家的建设机遇；宏观层面，中国经济具备天然优势，能够实现区域经济的互利共赢；理念层面，“亲诚惠容”的中国智慧将取代急功近利的传统思维，促进沿线国家的长期发展。得益于中国的推动作用，“一带一路”将在年内步入战略机遇期，它依旧是少数具有确定性的投资主题之一。基于国际形势、政策走向和实践能力的有力支持，“一带一路”将带来更多的机遇而非风险，而围绕海外基建、能源合作和产能转移的投资机会将渐次涌现。
在风险管理方面，中资银行蕴藏强劲潜力。程实指出，国际评级机构更多质疑中资银行对海外项目的风险管理能力，认为其海外经验的缺乏必将导致资产质量的降低。但是，从近年动态来看，中资银行在风险管控中蕴藏潜力，独特的竞争优势逐步凸显：风险的来源是信息不对称。宏观乱纪元下，主流共识时常严重扭曲，宏观趋势和微观信息相互背离。因此，国际评级机构推崇的所谓“几十年成熟经验”未必有效，来自于“一带一路”前沿的微观信息更加可靠。
目前，相比于国际商业银行和多边贷款机构，中资银行和企业更广泛、深入地参与到沿线国家的发展实践中。2016年，仅在基建领域，中资企业对沿线国家新签合同额已高达1260.3亿美元，完成营业额759.7亿美元。至2017年初，共9家中资银行在26个沿线国家设立了62个一级分支机构。基于前沿实践与广泛布局，中资银行拥有巨大的微观信息优势和灵敏的风险监测机制，从而在融资项目的筛选上胜过依赖经验的竞争对手。
风控的关键在于不要把鸡蛋都放在一个篮子里。程实分析道，“一带一路”沿线国家的政治风险与商业风险错综复杂，难以完全规避，融资项目更加需要有效的风险分散。立足于自身实力，中资银行得以构架更为广阔的风险分散网络。一方面，“一带一路”的项目资金来源逐步转变为“中资银团+当地企业+上下游企业”的复合渠道，一旦发生重大风险，能够实现风险在国家、行业、企业间的高度分散。另一方面，“一带一路”主题债券、贷款证券化、资产证券化等创新金融产品的迅速发展，正有效吸引全球资本，进一步提升了风险分散能力。互利共赢，中国经济具备天然优势。比较中资银行与国际商业银行、多边贷款机构的海外经营前景，不仅要考察企业能力，还要分析中国经济与区域经济的内在联系。程实进一步指出，从两个层面出发，中国在与沿线国家的互利共赢中具备天然优势。从经济周期看，中国与沿线国家命运与共。纵览全球局势，经济周期分化与多元化涨潮相互交织。一方面，随着美国经济周期领先全球，美联储加息趋势确定，吸引国际资本回流，必然造成美国与“一带一路”沿线国家的利益摩擦。一旦资本流出对沿线国家造成系统性冲击，将导致之前亚洲金融危机、拉美债务危机的重演。另一方面，沿线各国以新兴市场为主，在多元化涨潮中与中国共享新一轮的增长机遇。由于彼此经济周期相近，中国经济能够为沿线国家提供持续、可靠的资金支持，在区域经济稳定中实现共同发展。
从经济结构看，中国与沿线国家高度互补。程实指出，“一带一路”虽以基建先行，但远不止于基建。“互联互通”之后，产能对接与能源合作接踵而至。这对中国来说，有助于实现产能转移，扩大资本输出，加快经济结构转型升级。对沿线国家来说，则可以迅速弥补资金、设备和技术上的短板，充分发挥市场潜力、资源禀赋和劳动力成本的优势。两方高度契合的现实需求，有利于形成长期稳定的利益纽带，从而为中资企业营造优于竞争对手的投资环境。
“亲诚惠容”，中国理念引领长期发展。程实分析说，“一带一路”沿线国家以发展中国家为主，既存在经济疲弱、基建落后的困局，又富含人口、资源的红利。投资这一区域，短期利润相对有限，长期机遇沛然可期。急功近利的传统海外投资理念难以施展，注重长期发展的新模式亟待形成。基于这一现实，中国在“一带一路”建设中秉持“亲诚惠容”的方针，致力于实现区域经济的治理升级和沿线国家的长期发展。因此，中国企业对沿线国家的投资不限于短期利益，而谋求增长空间；不囿于当前短板，而把握长期机遇。聚焦微观机制，以瓜达尔港为代表，“交通基建＋产业园区”的综合体模式渐成主流。围绕基建项目，涵盖工业、贸易、金融的多个产业聚集区得以建立。在推动当地经济增长的同时，亦实现中资企业的长期化、多元化收益。放眼宏观趋势，中资企业为当地经济的“造血”功能迅速显现。至2016年年底，中资企业在36个沿线国家共建立77个合作区，实现总产值702.8亿美元，为当地创造就业岗位21.2万个，增加东道国税收26.7亿美元。程实进一步指出，在习惯性偏见之下，中国理念遭到部分国际评级机构的曲解。由于全球陷入利益博弈乱局，国际评级机构对中国存在明显偏见，评级调降力度过大，“唱空”倾向愈加强烈，对“一带一路”的质疑也饱含了“重短期、轻长期”的偏见。
在经历四年探索之后，“一带一路”将在三大因素的驱动下实现跨越式发展。程实说，国际形势方面，随着英国脱欧和美国退出TPP，全球化退潮愈演愈烈，保护主义再度兴起。受此冲击，沿线国家对多边合作和稳定发展的需求愈加迫切，将为“一带一路”创造充足的拓展空间。具有稳定性资源的中国经济，亦将在区域经济治理中发挥至关重要的主导作用。政策走向方面，“一带一路”国际合作高峰论坛将于5月份举行。借助这一平台，“一带一路”的长效协调机制有望建立，推动各方战略合作的纵深发展，促使一批重大成果在年内落地。实践能力方面，基于多年的前期布局，基础设施建设的辐射作用和金融服务的引领作用将在今年渐次显现，与亚投行、丝路基金的资金支持形成共振，转化为中资企业的实际业绩和广阔机遇。
“鉴于上述因素，我们认为‘一带一路’将于2017年步入战略机遇期，围绕海外基建、能源合作和产能转移的投资机遇将长期存在，建筑建材、装备制造、交通运输等相关行业值得高度关注。对于大中华地区资本市场而言，‘一带一路’依旧是少数具有确定性的投资主题之一。”程实强调。
作者：孙楠 来源：国际商报