五年磨砺锐意创新 上海股权托管交易中心助力中小微企业融资

　　运营五周年。作为国内较早成立的股权交易市场，上海股交中心的发展壮大，是解决长期以来中小微企业融资难题、推动实体经济发展的重要载体，也是上海建设国际金融中心的重要组成部分。在不久前国务院办公厅出台《关于规范发展区域性股权市场的通知》的背景下，上海股交中心所积累的经验更是全国区域股权交易市场的重要样本。

　　促融资，形成“一市三板”格局

　　早在2010年7月，上股交就已挂牌，但为了能够高标准、高水平起步，经过一年多的筹备工作，在2012年才正式开始运营。

　　上股交成立后，围绕中小微企业融资进行了一系列的探索和实践。其独创的“非上市股份有限公司股份转让制度体系”（E板），在挂牌条件、审核机制、投资者等方面进行了适当性管理、退出机制等11项创新，该制度体系也成为各地学习的范本。接着，上股交紧密结合国家政策大势，敏锐把握场外市场的业务结构，开展创新。设立中小企业股权报价系统（Q板），服务于种子期以及初创期中小微企业，门槛更加灵活。此后，设立科技创新股份转让系统（N板），旨在支持上海建设全球有影响力的科创中心。目前，上股交形成了“一市三板”的市场格局，覆盖了从种子期到成熟期前期的所有中小微企业和各个行业的企业，还连续四年获得上海市金融创新奖。

　　据统计，截至目前，上股交挂牌企业806家，展示企业8948家，广泛分布于农林牧渔、机械设备、化工和计算机等28个行业。股权融资额198.67亿元，债权融资40.19亿元，合计融资总额238.86亿元；挂牌企业总市值497.63亿元，已累计成交44.89亿股，累计交易金额78.06亿元，开户投资者37868户，会员机构1245家。非挂牌类股权托管登记企业165家，非挂牌类托管股数169.63亿股。另据上股交挂牌企业公开披露的2016年中报，上股交挂牌企业平均营业收入较上一年度增长则高达176.00%，远高于同类市场。

　　与此同时，上股交也围绕着融资，不断完善交易功能，提升运营管理水平。比如，率先开展我国资本市场多元化运营探索，在运营模式上不囿于只有证券公司开展推荐挂牌与定向增资业务，还允许银行和符合条件的投资机构作为财务顾问或推荐人开展业务；率先在市政府的推动下引入上海证券交易所入股，采取引资与引智相结合策略，双方建立了人员、技术、信息、培训、推介、资源等多方面的对接，吸收和借鉴成熟交易所的监管经验；率先与各地方政府开展战略合作；率先与中欧国际交易所等境外证券交易所开展合作，助推培育成熟的挂牌企业对接境外资本市场；率先借助自贸区政策，开展跨境股权融资，为股权交易市场中小微企业引入境外投资者。

　　据上海股权托管交易中心党委书记、总经理张云峰介绍，目前E板和科创板融资能力很强，平均每家E板和科创板挂牌企业获得股权融资2385.10万元，特别是科创板的满足率已经到了百分之百。之所以能有强大的融资能力，首先是因为两个板的体量没有那么大，上股交充分地控制了新股发行的节奏，市场的资金供给量比较充裕，所以上股交的二级市场比较活跃。其次是因为两个板的选材都不错。在上股交挂牌的大多是中小微企业，这些企业特别容易成长，所以上股交的成长性肯定好于别的场外市场。从数据上看，2012年的成长率58%，2013年117%，2014年125%，2015年326%。要知道，我国创业板最好的一个年度平均增长率只有40%。第三是因为上股交有一支专业的团队。其管理人员都是来自于一线，几年如一日，专注于股权融资这一专业，脚踏实地，心无旁骛，逐渐有了后发优势。

　　“中小微企业要想融资，来上股交就对了。”张云峰自信地说。

　　科创板，冉冉升起的新星

　　为了助力上海科创中心建设，上股交在2015年12月推出了科技创新企业股份转让系统。科创板受到了各方的热捧，成为了上股交一颗冉冉升起的新星。

　　张云峰回忆，当时专门设立一个科技创新板，其主要目的就是为了落实上海科创中心建设的要求。如果没有这个板块，这些科创类企业要么上E板，要么上Q板，就体现不出上股交对科创类企业的专项支持。如今，这些科创类企业聚集在这一个板块里，所有的政策，都会为它们量身定制，更加人性化，更加有效率。可以说，科创板的设立，首先会在一定程度上促进上海科创中心建设，其次可以为科创类企业量身定制一套融资服务措施，第三可以提振上海建设科创中心的社会影响力。

　　截至2017年4月28日，科创板挂牌企业已达122家；其中科技型企业112家，创新型企业10家，分布于先进制造、信息技术、节能环保、生物医疗等19个新兴行业；已挂牌的企业中处于初创期的企业92家，步入成长期的企业30家；有65家企业位于张江国家自主创新示范区。

　　就目前来看，这个板块的融资情况和交易情况，处于行业里领先地位。据统计，已有43家企业实现股权融资额6.85亿元；34家企业通过银行信用贷、股权质押贷及科技履约贷模式实现债权融资5.86亿元；正在进行中的股权融资约为1.89亿元。二级市场交易方面，科技创新板累计共产生264笔交易，交易总金额1.62亿元、交易总股数3646万股，平均交易价格为9.48元/股。交易金额不大，但购买者较为踊跃，从购买能力上看，在同类市场中名列前茅。从股权融资的角度来看，专注于深海装备智能制造，建设中的11000米级载人作业型深潜器及配套设备的挂牌企业彩虹鱼，在挂牌后已经完成两轮融资，累计融资金额为1.3亿元；从事移动互联网金融安全身份认证服务的挂牌企业来谊金科，在挂牌后获得海通创新资本管理有限公司下属基金投资，已经成功融资2400万元。值得一提的是，借助自贸区的政策优势，开展跨境股权融资,其中纽岂博吸引了来自澳大利亚的境外机构投资者参与。此外，英佛曼、昂华股份、三的部落等37家企业实现股权融资5.75亿元，声通科技、毅昊信息、优华集成等11家企业已落实、在履行决策及注册程序的股权融资还有1.58亿元。

　　从债权融资的角度来看，已有大明传动、华龙测试、索锂科技等34家企业挂牌后通过信用贷、股权质押贷及科技履约贷等银行信贷产品实现债权融资5.86亿元。

　　同时，企业登陆科技创新板，得到了多方支持和多维度宣传，极大提升了企业的市场知名度和品牌影响力，为企业拓展上下游合作关系起到很大帮助。不少挂牌企业在挂牌后签订了大额订单，业绩取得明显的增长。比如，福升威尔通过参加上股交组织的在捷克布尔诺举行的第58届国际机械工业博览会，获得了来自海外同行的合作意向，迈出了在欧洲打响自主品牌的第一步；从事空气净化设备销售的赛菲环科在挂牌过程中即新增了代理商三十余家。

　　此外，也有不少企业在挂牌后借助资本市场，实现了融资并购，在技术方面取得了突破性的进展。纳米材料企业英佛曼于2016年9月完成2300万元股权融资，已与武钢、攀钢等签订了总额近3000万元的大额订单，并于2016年在法国斯特拉斯堡举办的第115届国际发明展览会（列兵竞赛）上斩获2项金奖。新能源企业泰熹科技拟对外收购两家公司，将业务范围延伸至聚合物锂电池生产设备和聚合物锂电池两大新能源最具增长潜力的领域。

　　抓监管，要求从未放松

　　对于上股交来说，无论是成立之初，还是在当前严控金融风险的大背景下，坚守合规底线都一直是上股交坚持的金科玉律。

　　很多场外市场对于企业挂牌并没有一个严格的门槛限制，大都是哄着企业来，想上就能上。而上股交在挂牌审核、融资审核、信息披露要求等方面，在同类市场中可谓最为严格。张云峰举例说：“在审核的过程中，我们是用工作底稿来审核的,即使科创板执行的是注册制，仍坚持用工作底稿来把关的。这是一个比较专业的事情，只有主板和创业板是这样操作。同时，我们对这里的融资，也是进行严格把关的。在融资方面，我们重点审核两个东西，一个是投资的去向，另一个是价格的公平性。有人说，现在融资难，好不容易融点资，你还管这管那，所以不少场外市场就放任自流。但上股交得替投资者把关，必须严格。此外，信息披露也和主板的要求是一致的，真实准确完整。虽然这样的监管，人力成本较高，效率受到影响，但是赢得了投资者的信赖。”

　　对于中介机构的准入，上股交采用遴选机制，遴选委员会是由市场专家组成，想要进入市场必须得由遴选委员会来举手表决。同时，中介机构必须在上股交市场上投资，把利益和市场捆绑起来，就加大了其挑选好企业挂牌的概率。此外，上股交还推出了大量举措，吸引了很多PE和VC这种专业化的机构进场。

　　而一些不合规的挂牌企业和中介机构，遭到了严格监管。截至2016年底，上股交共计对701家次N、E板违规挂牌企业和306家次违规中介机构采取处罚及自律管理措施。

　　上股交不打“擦边球”，在国家新规发布之前，上股交就已经收紧私募债，提升私募债项目的备案审查要求，只允许机构投资者参与，没有违规发地方政府债，没有通过互联网金融进行分拆变相突破200债权人，也没有发理财产品和变相做P2P，目前上股交私募债净额仅2.1458亿元。

　　五年来，上股交凭借对市场的深刻认识，严格执行国家关于清理整顿各类交易场所有关文件的规定，打造出业内最为严格有效的风控制度，为企业的规范发展和市场的稳定运行保驾护航。

　　张云峰介绍：“上股交秉承‘风控是前提’的理念，依法合规经营、严格规范监管。对挂牌企业实行终身督导和严格的信息披露监管；对投资者，设立合格投资者制度并进行适当性管理；对中介机构，采取了积极帮扶与严格管理相结合的办法，提升中介机构规范水平和工作质量。”

　　事实证明，上股交摸索出了一条成功经验，不仅有效协助了实体经济发展、推动中小微企业成长，而且还确保了市场运行平稳有序、风险可控。

　　看未来，创新脚步不止

　　对于上股交人来说，创新是从一开始就融入骨子里的基因。过去五年，上股交实现了从无到有的发展，未来的五年，上股交还会有哪些新的计划？

　　“我们会继续做好科创板，并且坚定不移地服务中小微企业。”张云峰指出，“此外，我们准备向国际业务方面迈进。现在自贸区取得了很大的成就，但是在跨境融资方面，目前还没有什么明显的进展。我们计划先做相关案例，然后解剖麻雀，再推动制度改革，用这种方式来实现自贸区企业的跨境融资。”

　　未雨绸缪的措施，更需要提前谋定。张云峰举例说：“我们还想设立一支投资于上股交市场的基金，特别是投资于科创板的基金。别看现在科创板资金的供给没有问题，但是当科创板达到一定规模的时候，资金的供给就可能会出现短缺，所以我们必须预先准备，早点把基金做起来。万一出现问题，这一基金就能来弥补这个短缺。”

　　而“众筹”的概念，也进入了上股交的视野。去年国务院印发《上海系统推进全面创新改革试验加快建设具有全球影响力的科技创新中心方案》，其中提到“在改革股权托管交易中心市场制度方面，支持上海股权托管交易中心设立科技创新专门板块。支持上海地区为开展股权众筹融资试点创造条件”。对此，张云峰表示：“我们想在条件成熟的情况下，推出众筹平台。我们理解的众筹和市面上不一样，我们的众筹主要是为挂牌企业的服务上拾遗补缺。也就是说，企业如果融资量很小，或者投资者地处一些偏远地区，不方便当面交流，也可以通过开展众筹的方式来完成融资。”

　　“在监管部门同意的基础上，我们还想尝试着做一点金融产品的创新。”张云峰提到了近日大热的资产证券化，“简单来说，每个企业有应收账款，这些账款在企业当中，是企业的营业收入，也是企业的利润，但是企业并没拿到真金白银。如果企业把那个应收款给到上股交，把账款金额打折以后给企业去用，然后去催要应收款项，到账后再赚差价。这是作为一种专项证券化的产品发给投资者，投资者可利用这个产品，赚取差价。”

　　对于未来，张云峰充满信心：“我们心中始终怀有三个金梦，一是要把上股交做成中国的纳斯达克；二是希望挂牌的企业中能脱颖而出像美国的微软、英特尔、苹果这样神奇的公司；三是要在上股交培育出中国的高盛、摩根斯坦利这样卓越的投行团队。”

　　业绩

　　上股交在昂首阔步中谋发展，在快中求稳中严把关，仅用五年的时间就实现了从0到近万家挂牌企业的历史性跨越。