上海交通大学徐晓东教授来校作学术报告

    4月28日下午，应商学院邀请，上海交通大学安泰经济与管理学院的徐晓东教授，为商学院师生作了题为“投资——内部资本敏感度、投资——现金流敏感度与股利发放”的学术报告。

    报告中，徐晓东依据代理理论和融资约束理论，通过数学模型构建了一个统一的研究框架，针对前期文献关于股利发放与投资——现金流敏感性关系的矛盾发现，进行了逻辑一致的基础性解释。研究发现，当投资支出小于内部资本时，代理问题引起的过度投资是引起投资——内部资本敏感度的主要原因，现金股利的发放能够抑制由代理问题产生的过度投资，缓解投资对于内部资本的依赖；当投资支出大于内部资本时，融资约束引起的投资不足是引起投资——内部资本敏感度的主要原因，现金股利的发放将增加融资约束产生的投资不足，提高投资对于内部资本的依赖。研究还发现，股利发放并不能作为衡量企业是否融资约束的测度，无论是投资——现金流敏感度，还是投资——内部资本敏感度，都是代理成本和信息成本的函数，忽视了在投资不需要外部资本的情况下代理问题的影响以及企业的流动性储备，是前期文献矛盾性发现的根源。

    商学院会计学系和金融学系部分师生参加了此次学术报告，就报告的研究选题和研究设计等相关问题与徐晓东教授展开了热烈的讨论。