最悲观阶段已过豆粕中线看涨

　　当前，豆粕现货市场出现较大分歧，多数认为后期国内大豆供应会持续增加，油厂再无挺粕理由，豆粕现货价格料会继续下跌，但也有库存不多的现货商在积极等待下跌后买入。笔者认为，短期来看，豆市供应量逐步增加或将导致粕价弱振，但长期来看，内外盘豆价均处于历史低价区域，并基本上已经消化了市场所预见的利空因素，加之下游消费端库存较低，养殖行业进入恢复周期，粕价反弹的可能性较大。

　　从11月开始，新豆到港将明显增加。虽然大豆到港及压榨量增加，但其中较大部分以完成前期已售合同为主，真正的现货供应压力低于预期，这有利于豆粕价格稳定。

　　据了解，11月船期美豆到港成本较低，多在3300～3500元/吨，油厂压榨利润有明显好转。

　　今年南美大豆播种早期天气也不太配合，这使得后期对单产题材的炒作存在较大可能性。总之，在经过持续下跌后，美豆价格在1000美分/蒲式耳一线对潜在利多因素的敏感度将增加，最坏情况也是维持在这一区域震荡。

　　另外，基金持仓动向也在很大程度上主导着美豆价格的涨跌节奏。从目前美豆盘面的基金动向看，中长期豆类价格将进入反弹周期。

　　作为豆粕的主要消费行业，饲料及养殖行业近期有两个值得关注的现象。一是中间渠道的豆粕现货库存量较低，今年以来这种情况普遍存在，今年二季度豆粕价格的反弹导致不少饲料及养殖企业追涨采购，而7月以来的下跌导致很多企业大幅亏损。据调查，当前多数豆粕消费企业的库存在15天以内，随用随买。另一个现象是，国内生猪存栏自低位开始反弹，有利于刺激后期饲料消费。

　　这两个现象说明豆粕需求的一个共同点：当前正处于中下游无库存、饲养行业逐渐好转的阶段，现在的豆粕需求即为最糟糕情况下的刚性消费水平，已无泡沫可挤，后市无论是因为养殖好转拉动，还是生产成本增加推动，豆粕价格都将会进入上涨通道。